造纸板块：股指洼地中投资价值凸显

　　海通证券

　　今日大盘继续大幅下挫，地产、银行、券商、有色跌幅居前，在权重股跌势凶猛的态势下，造纸板块中却不乏亮点，如青山纸业（爱股,行情,资讯）、金城股份（爱股,行情,资讯）、美利纸业（爱股,行情,资讯）等个股均有不错的走势。在大盘风险性不断加大的今天，建议关注估值相对较低的造纸板块。

　　一、政策扶持，行业迎来发展机遇

　　日前，国家发改委发布了《造纸产业发展政策》，该政策在产能规划、环保、产业布局、纤维原料、行业准入方面做出了具体的规定，从而给造纸业上市公司带来了极大的影响。

　　首先，新政明确提出了适度控制纸及纸板项目的建设，到2010年，纸及纸板新增产能2650万吨，淘汰现有落后产能650万吨，有效产能达到9000万吨。产能的如此规划推出基本决定了未来几年产能投放量，结合行业准入门槛的提高，未来新增产能将主要来自于大型造纸企业，行业集中度有望提高，龙头上市企业将受益。其次，新政对行业环境保护以及资源消耗做出了较为具体的规定，结合此前推出的环保政策，应该看到国家对于行业的环保要求越加严格，造纸行业企业的环保投入将需要继续增加，污染型的中小企业仍将继续面临淘汰压力。而目前重点上市公司基本都完成了环保改造，未来投资新项目也都属于高端低污染项目，因此环保政策越加严格对于该类企业没有太大影响，反而可以进一步巩固龙头地位。最后是扶持优质上市公司的购并重组。新政指出，将支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，这意味着造纸行业将因此出现前几年钢铁行业出现的整合并购热潮。目前看来，行业的并购重组是必要的，从而为相关上市公司的做大做强提供了政策扶持的预期。

　　二、上市公司盈利能力增强 估值洼地效应明显

　　纸品价格的上涨为造纸业上市公司带来了巨额的回报，截至2007年9月30日，我国造纸行业共实现主营业务收入333.39亿元，同比增长18.74%，实现净利润17.84亿元，同比增长35.47%，行业利润增长率远远超过主营业务收入增长率，使得行业整体质量得以大幅提升，实现18.14%的整体毛利率，也较2006年18.06%的毛利率有小幅的增长。预计08年景气度会在07年的基础上进一步回升，造纸行业已进入新一轮的高速增长期，动态来看，处于相对估值洼地的造纸板块尤需关注。

　　个股方面，建议关注青山纸业(600103)。公司是国内纸业龙头，主导产品曾获国内同类产品最高奖项，另外，公司在实施“林纸”一体化工程后，有效缓解了原料成本压力。今日该股逆市强劲上涨4.39%，主力资金实力可见一斑，建议重点关注。