紧缩力度下航空医药受青睐

　　□赢周刊记者 白杨

　　在明年货币财政政策定调之后，2008年投资又该掘金哪些板块？

　　2008年先扬后抑

　　中投证券在发布来年投资预测报告中指出，11月的大跌让12月的行情蒙上了一层阴影，对相信牛市尚未完结的投资而言，把握中国经济主线并寻找未来投资线索的最好办法也许就是基于政策导向去寻找2008年的投资主题。

　　中投认为，中国经济原有增长方式中积累的问题开始集中体现。如何实现经济增长与资源消耗、环保的平衡，实现投资和出口拉动向内需拉动的转变，有效缓解流动性压力，抑制通胀和资产价格膨胀，在避免泡沫继续膨胀和破裂中寻求平衡等一系列问题的解决都将在2008年的宏观调控中得到体现。

　　2008年或许是先扬后抑，2007年A股市场的上涨除得益于上市公司盈利大幅增长之外，更多的涨幅来自于估值驱动。而估值驱动的背后则是投资者对上市公司盈利增长的乐观预期和流动性。然而，上市公司利润大幅超越预期的增长过程已接近尾声，未来几个季度中，上市公司盈利增速将逐步回归，这意味着投资者预期将被迫修正。其次是流动性的影响力也将减弱。2008年A股市场的主要驱动因素将回归资本市场的基础——实体经济和上市公司盈利。

　　中金公司的投资预测报告与中投的看法不谋而合。中金认为，2008年企业所处的盈利环境呈以下变化趋势：政府宏观调控以防止经济过热，控制信贷规模，抑制资产价格膨胀；外部需求放缓；人民币汇率加速升值；资源税、生产要素定价制度改革、节能减排措施等推高国内成本。这些趋势将使得国内经济实现软着陆。

　　根据中金公司研究覆盖的A股公司盈利预测统计，预计2008-2009年净利润增长分别为32%和18%左右。剔除2008年企业所得税改革的一次性效应后，企业利润增长的主要贡献来自于主营业务。当前宏观环境足以支持企业盈利15%以上长期可持续的内生增长。进一步考虑到投资收益的贡献、以及部分企业未来资产注入和实施管理层激励释放业绩等因素，盈利预测未来仍有上调的可能性。尽管盈利增速有所放缓，但是可持续性更高，且有超预期的可能性，因此，估值水平下调的风险不大。

　　医药行业抗跌性最强

　　中投证券在来年宏观经济环境预测结果的基础上，认为医药行业受益于国家扩大医保覆盖范围，并且医药行业始终是最好的防御性行业之一。

　　万隆证券分析认为，在人均GDP达到一定水平以后，国民对医疗保健的需求将大幅度提高，为医疗保健行业的快速飞跃和结构提升奠定了根本性的基础。而目前我国正好处于这样的阶段初期。随着国家强化对中低收入阶层的分配倾斜以后，并随着我国逐步跨入老龄化社会，国民对医疗保健的市场需求也必然会快速增长，这必然大大提升我国医疗保健市场的潜力。但万隆也指出，而对医疗行业的各类细分子行业，则必须要具体情况具体分析。比如基础药及普通的化学药等产业技术门槛低、利润不高、竞争压力大使得其并不存在长期持续增长的潜力。但是由于医疗改革及部分主流机构的关注，这部分个股可能存在不少交易性机会；而疫苗及生物制药类上市公司的长期成长性一般较好，当然目前这类个股的估值较高，目前的投资价值也打了很多折扣。

　　航空业利多大于利空

　　航空板块近一周时间的表现似乎都很不错。那么该行业2008年的投资前景又是怎样的呢？

　　招商证券指出，从各行业的情况来看，2007年前3季度，航空的有息负债率为194%，超出了国际公认的有息负债对资本的比率100%的资本安全警戒线。负债规模的扩大，导致上市公司利息支出也处于稳步上升的趋势中，加息将促使上市公司利息收入加速增长，从而增加上市公司的财务负担。其次，有分析人士认为，高油价或将抑制航空运输股的盈利增长前景。

　　但是广州证券张广文则认为，明年航空业的奥运概念抵消上述利空因素。有业内人士分析说，客座率每上升一个百分点，有望抵消航空油300元/吨的成本压力。因此，虽然油价上涨趋势形成，但由于客座率一直处于稳定增长状态，有望化解高油价的压力。二是燃油附加税目前再度上涨5元至10元不等，从而可以抵消高油价的燃油压力。三是汇率变化所带来的“额外收益”可以部分抵消高油价的压力。

　　行业分析师的研究报告建议投资者重点关注两类航空运输公司，一是行业的龙头公司，其中中国国航（爱股,行情,资讯）拥有奥运概念，有望成为航空运输股的龙头。二是整合预期后业绩有望大幅增长，如海南航空（爱股,行情,资讯），该股的优势在于大举收购之后，未来的盈利增长将相对乐观，可以积极低吸持有。