海马股份：拓宽产品线　寻求主业未来增长

　　公司今日公告发行可转换公司债券，本次发行总额为82,000 万元，每张面值为100 元，共计发行820万张。债券期限5 年，票面利率第一年至第五年年利率分别为1.5%、1.8%、2.2%、2.5%、2.7%。初始转股价格为18.33 元/股。公司股东可优先认购，控股股东海南汽车持有海马股份  （000572 行情,资料,评论,搜索）57.82%股权，承诺放弃优先配售权；第二大股东海马投资持有海马股份17.90%股权，承诺优先配售海马转债不低于1 亿元。

　　1、公司主营业务发展良好，优势产品“福美来”带动07年汽车销量猛增

　　公司主营业务汽车制造与销售，截至2007 年11 月销售汽车11.56 万台，同比增长60.79%；其中优势车型“福美来”销售9.99 万辆，占总销量的86.34%，同比增长69.52%。

　　2.轿车市场竞争激烈，考验公司新产品开发和推广能力

　　轿车企业竞争主要体现在品牌、规模和技术研发能力以及营销推广能力上。07 年6 月公司推出的“马3”轿车，是公司与马自达终止合作之后的第一款新车，但由于受到“福美来”促销以及产品技术等影响，销售量从上市当月开始处于下滑状态，6 月推出当月销售2797 辆，到11 月销量降到125 辆。公司新产品“马3”的市场表现，有待继续观察。

　　3．发行可转债增资“郑州轻汽”， 寻求主业新增长

　　本次募集资金将增资全资子公司“郑州轻汽”，形成年产微型客5 万辆、5000 辆SUV 及5000 辆皮卡产能。经过3 年建设期，2011 年达产，08-10 年生产汽车分别为1.1 万辆、4.8 万辆和5.9 万辆。募集资金项目将扩大公司汽车现有产能，将产品线拓宽到微型客车、SUV 以及皮卡，还将大大降低公司产品单一所带来的风险。

　　4、盈利预测、风险和评级

　　我们认为本次发行可转换债券对“郑州轻汽”增资有利于公司主营业务未来发展，前期预测已经考虑“郑州轻汽”项目对公司业绩的影响。由于“马3”销售量低预期，我们调低公司08 年EPS0.03 元至0.44 元(不考虑证券投资收益)，维持对公司07 EPS 分别为0.63 元(不考虑证券投资收益EPS 为0.36 元)，不考虑证券投资收益09 年EPS 0.48 元不变。维持对公司的“中性”评级。公司的风险主要体现在行业变动；微型客车、SUV、皮卡项目产能能否达到预期；轿车新车型推广效果等方面。