上投摩根：次级债风波对中国股市影响有限

上投摩根

　　主要观点：

　　由于美国次级债危机对中国股市的影响有限，美国金融系统有足够能力解决次级债风险，降息可能是美国政府解决危机的措施之一，这将在一定程度上收窄中国加息的空间。因此，A股的单日暴跌只能理解为A股投资者的情绪随外围股市的波动而进行的一次集体宣泄。在目前中国经济偏热，政府后续宏观调控预期加强，而流动性过剩和企业盈利稳定增长的多重因素作用下，中国A股将继续沿着原有的运行趋势宽幅震荡上行。

　　由于今年上半年政府已经多次动用利率、存款准备金率、利息税等货币和财政政策来调控偏热的经济，但目前来看相关调控尚未到达预期效果，资金流动性仍然充裕，7月CPI数据可能延续6月大幅增长后维持高位，后期央行仍可能采取进一步降温经济措施。我们维持对后市谨慎乐观的判断，中报业绩增长超预期且受益于人民币升值和消费增长的蓝筹公司将是我们关注的重点。

　　债券投资方面，央行上周发行3年期和3个月央票各260亿元，以及230亿元1年期央票，从而全周净回笼资金量高达1119亿元。3个月央票中标利率较上周持稳于2.79％，3年期央票中标利率微降1bp至3.71％，1年期央票收益率为3.2205％，较上周微降2bp。在央行上周宣布上调法定存款准备金率的同时，公开市场操作净回笼力度再返千亿元

　　以上，反映了央行加力回笼流动性的坚决态度。