西山煤电：依托离柳再造西山

　2007年1-6月，公司实现营业收入36.94亿元，同比增长13.88％；营业利润9.05亿元，同比增长23.27％；净利润5.09亿元，同比增长15.3％；摊薄每股收益0.49元。
　　上半年公司煤炭业务量、价齐升：公司主业包括煤炭和电热两块业务。上半年，公司原煤产量822.64万吨，同比增长4.95％；煤炭销量751.6万吨，同比增长11.43％。公司综合煤价为416.04元/吨（不含税），同比增长2.53％。公司发、售电量基本保持稳定，发电量22.87亿度，售电量20.61亿度。

　　毛利率提升支撑公司业绩增长：上半年公司主营业务收入36.38亿元，同比增长13.94％；主营业务成本21.53亿元，同比增长9.07％。其中煤炭主营业务收入同比增长14.24％，毛利率41.77％（同比提高1.46个百分点）；电热主营业务收入同比增长12.15％，毛利率34.97％（同比提高9.6个百分点）。

　　公司是我国的炼焦煤龙头企业，具有一定的定价权，这促使上半年公司收入增长幅度大于政策性成本（焦煤资源税：8元/吨；可持续发展基金：20元/吨）增长幅度。公司两项主业的毛利率均有一定程度的提升，从而实现了净利润的增长。

　　公司管理费用有所增加，同比增长17.93％：主要因为维修费用和工资费用增加，对公司营业利润有一定负面影响。

　　离柳矿区将实现公司产能再造：公司通过子公司晋兴能源公司（持股比例99.33％），对离柳矿区进行项目建设。07年7月国家发改委对离柳矿区的整体规划进行了批复，包括斜沟（一期1000万吨，后期达到1500万吨生产能力）；兴县（一期500万吨，后期达到1000万吨生产能力）以及50公里配套铁路和147万千瓦配套发电机组。预计斜沟1500万吨的产能将会在09年全部投产，届时公司产能实现再造（06年原煤产量1500万吨）；待2011年兴县1000万吨产能投产后，公司产能将增长1.5倍以上。

　　发电业务的增长：目前公司的主要发电资产为西山热电（装机容量15万千瓦）和古交道一期（装机容量60万千瓦），装机合计75万千瓦。预计古交道二期120万千瓦项目将会在09年中期投产，同时配合公司电力建设项目的竣工以及对外收购电力资产的预期，公司的电力业务将会有长足的发展。

　　盈利预测与评级：预测07、08年公司EPS分别为：0.99元和1.16元；目前估值水平较高（07、08年动态PE分别为44.17和34.6倍），但是考虑到公司煤炭及电力主业的长期增长性以及公司大股东山西焦煤集团的整体上市概念，公司的估值应给予一定溢价；另外，公司的主要产品为炼焦煤，属稀缺资源，预计煤价将持续高位运行并存在上涨的预期。

　　综合考虑给予“增持”投资评级。

　　风险提示：离柳矿区的开发、建设进程具有一定程度的不确定性，会影响我们对公司产能
 
西山煤电：依托离柳再造西山
 

 
  http://www.jrj.com　 2007年08月08日 16:07   金融界网站 
 
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　　2007年1-6月，公司实现营业收入36.94亿元，同比增长13.88％；营业利润9.05亿元，同比增长23.27％；净利润5.09亿元，同比增长15.3％；摊薄每股收益0.49元。
　　上半年公司煤炭业务量、价齐升：公司主业包括煤炭和电热两块业务。上半年，公司原煤产量822.64万吨，同比增长4.95％；煤炭销量751.6万吨，同比增长11.43％。公司综合煤价为416.04元/吨（不含税），同比增长2.53％。公司发、售电量基本保持稳定，发电量22.87亿度，售电量20.61亿度。

　　毛利率提升支撑公司业绩增长：上半年公司主营业务收入36.38亿元，同比增长13.94％；主营业务成本21.53亿元，同比增长9.07％。其中煤炭主营业务收入同比增长14.24％，毛利率41.77％（同比提高1.46个百分点）；电热主营业务收入同比增长12.15％，毛利率34.97％（同比提高9.6个百分点）。

　　公司是我国的炼焦煤龙头企业，具有一定的定价权，这促使上半年公司收入增长幅度大于政策性成本（焦煤资源税：8元/吨；可持续发展基金：20元/吨）增长幅度。公司两项主业的毛利率均有一定程度的提升，从而实现了净利润的增长。

　　公司管理费用有所增加，同比增长17.93％：主要因为维修费用和工资费用增加，对公司营业利润有一定负面影响。

　　离柳矿区将实现公司产能再造：公司通过子公司晋兴能源公司（持股比例99.33％），对离柳矿区进行项目建设。07年7月国家发改委对离柳矿区的整体规划进行了批复，包括斜沟（一期1000万吨，后期达到1500万吨生产能力）；兴县（一期500万吨，后期达到1000万吨生产能力）以及50公里配套铁路和147万千瓦配套发电机组。预计斜沟1500万吨的产能将会在09年全部投产，届时公司产能实现再造（06年原煤产量1500万吨）；待2011年兴县1000万吨产能投产后，公司产能将增长1.5倍以上。

　　发电业务的增长：目前公司的主要发电资产为西山热电（装机容量15万千瓦）和古交道一期（装机容量60万千瓦），装机合计75万千瓦。预计古交道二期120万千瓦项目将会在09年中期投产，同时配合公司电力建设项目的竣工以及对外收购电力资产的预期，公司的电力业务将会有长足的发展。

　　盈利预测与评级：预测07、08年公司EPS分别为：0.99元和1.16元；目前估值水平较高（07、08年动态PE分别为44.17和34.6倍），但是考虑到公司煤炭及电力主业的长期增长性以及公司大股东山西焦煤集团的整体上市概念，公司的估值应给予一定溢价；另外，公司的主要产品为炼焦煤，属稀缺资源，预计煤价将持续高位运行并存在上涨的预期。

　　综合考虑给予“增持”投资评级。

　　风险提示：离柳矿区的开发、建设进程具有一定程度的不确定性，会影响我们对公司产能的长期预测。
　　

　　来源：天相投资