三鑫股份：行业增长加产能扩张激发高成长

　　■渤海投资研究所 秦洪
　　近期中小企业板块的走势异常活跃，尤其是新近上市的中小企业板块的新股更是集万千资金宠爱于一身，成为A股市场的明星股，这提振了各路资金对即将登陆中小企业板块且增长势头强劲的三鑫股份的乐观预期。

　　行业高速增长夯实基石

　　在行业分析师的眼里，高速发展的行业往往能够催生高速成长的企业。毕竟高速发展的行业意味着产业蛋糕容量的迅速拓展，从而为分食产业蛋糕的企业提供了源源不断拓展的行业份额。

　　三鑫股份从事幕墙玻璃制品以及幕墙玻璃工程业务，行业发展空间极其广阔，因为国家产业政策的导向打开了幕墙玻璃制品以及工程业务的成长空间。《国务院关于加强节能工作的决定》明确提出“十一五”期间要“大力发展节能省地型建筑，推动新建住宅和公共建筑严格实施节能50％的设计标准，直辖市及有条件的地区要率先实施节能65％的标准”。在政府推广节能建筑的政策支持下，建设部《建设事业“十一五”重点推广技术领域》（建科[2006]315号）中要求在建筑幕墙推广保温隔热技术、建筑遮阳技术，促进能源、资源节约和有效利用。因此，行业分析师预计未来几年，国内对节能、环保型建筑幕墙及幕墙玻璃产品将有巨大的市场需求。

　　这也得到了相关行业数据的佐证，从20世纪末开始，以LOW-E为代表的幕墙玻璃开始投放我国市场。2004年我国LOW-E玻璃产量为350万平方米，2005年为600万平方米，增速高达70％左右；预计今后5年我国LOW-E玻璃还将以平均40％的高速度增长，到2010年我国LOW-E玻璃市场需求量将达到1800万平方米。通过这些数据不难看出，幕墙玻璃以及幕墙玻璃工程的确处于快速发展的势头，相应地就可以推断出三鑫股份的未来发展空间是相当广阔。

　　三大竞争优势铸就行业引导者角色

　　当然，高速发展的行业只是行业内企业增长的外围因素，如果企业缺乏竞争优势，同样可能会被高速发展的行业所淘汰，因此，在了解行业高速发展的特征之后，还需要研判企业的竞争优势，即看其能否成为行业的引导者，如此方能够跑赢行业的发展速度。

　　从三鑫股份的基本面来说，蕴含着三大竞争优势，一是中高端产品战略定位。三鑫股份同时拥有一级建筑幕墙工程承包资质和甲级建筑幕墙工程设计资质，已达到我国幕墙设计和施工企业的最高级别。因此，在产品战略定位方面，该公司确立了“做专做强做大”的规模化发展思路，即主攻高端幕墙市场，重点承接3000万元以上大型、特大型技术含量高的有一定影响力的重点工程和节能项目，这些项目的业主实力雄厚、资信好和付款条件有保证。

　　二是产业链的优势。公司充分利用在建筑幕墙上下游产业链一体化的综合竞争优势，加大下游节能幕墙产品的投入，使幕墙玻璃制品在公司主营业务收入中的比重不断提高。而从企业竞争的角度来看，这就赋予了其极强的产业链协同发展的优势，因为这不仅有利于公司利润总额的绝对增长，而且可以有效抵御工程施工业务稳定性差所带来的利润波动的风险。由此可见，公司的确获得了极强的竞争优势，有望成为行业引导者。

　　三是国际战略。虽然幕墙玻璃的国内市场容量不断拓展，但三鑫股份却敏锐地看到了国际市场上的广阔发展空间，公司将幕墙玻璃制品的销售市场逐步转向海外市场，幕墙玻璃制品的出口收入占总销售额比例从2004年的31.55％、2005年的43.30％上升到2006年的67.98％，提升了公司的竞争优势。

　　产能扩张打开高成长空间

　　综上所述，不难看出，三鑫股份的确具备了高速成长企业的“基因”--行业的高速发展、企业自身的竞争优势，因此，三鑫股份的未来成长空间将相对乐观。

　　一是目前现有资产在行业高速增长背景下的自然增长。根据招股意向书，三鑫股份每年新签订的项目都比较多，2006年末结转在建未完工项目的合同金额9.21亿元，2007年1~5月新签合同未开工项目的合同金额3.12亿元。

　　二是募集资金项目投产后的产能扩张所带来的业绩快速增长。三鑫股份募集资金投入项目分别为年产140万平方米低辅射膜（LOW-E）节能玻璃生产线项目和大亚湾三鑫节能幕墙产品生产基地项目。而此两项目预计2008~2009年将完成项目建设并逐步投产，这将新增年销售收入约101902万元，年税后利润约13108万元。而2006年主营业务收入为80297万元，净利润为3863万元。

　　三是招股意向书显示，在上市后，三鑫股份将在未来几年视竞争环境和市场变化做出收购兼并及对外扩充安排。这为三鑫股份成为国际幕墙龙头企业奠定基础，也是三鑫股份快速增长的一个外延式路径，未来的高成长空间较为乐观。

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　　来源：渤海投资