海通证券：A股走势拐点可能在第四季度出现

我们对A股运行趋势的观点。我们认同目前A股估值明显偏高的观点，并不排除短线市场存在进一步向下调整的压力。但是，我们认为，A股市场就此展开阶段性的持续大幅调整行情、并构筑中期顶部的可能性并不大。　　
　　第一，虽然本月中国人民银行存在再次宣布加息的较充足理由，但这依然暂时难以改变国内实际利率为负数的现状，且只要我国此轮CPI上涨不演变为恶性通胀性质，则为了实现资产保值增值目的，国内普通居民将手中货币转换为资产的普遍行为暂时不会改变，意味着我国储蓄“搬家”的趋势还将可能延续。　　

　　第二，根据海外市场经验，牛市中推出股指期货往往会放大牛市效应，鉴于我国年内剩余时间依然存在推出股指期货的可能性，因此，我们预计，在股指期货具体推出时间未明朗之前，机构集中持续大幅减持股票的可能性不大，否则他们在未来参与股指期货投资时，将很可能处于被动地位。　　

　　第三，在目前股指处高估值点位区域阶段，我们认为，影响当前股指运行趋势、尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素，应是市场资金供求关系，而根据我们对我国历年货币供应量增速统计数据显示，我国侠义货币供应量M1增速的周期基本为四年，且此轮M1增速上升趋势很可能要到今年第四季度才会形成拐点，由上行转为下行，这预示着市场资金面供过于求的格局还将可能延续数个月时间。因此，我们初步判断，A股未来走势的拐点很可能要到今年第四季度才会出现。事实上，从资金需求面看，鉴于第四季度大盘股IPO发行节奏可能提速，且10月份为“小非”限售股解禁高峰，使得第四季度市场对资金的需求空前加大。　　

　　因此，我们认为，虽然短线市场存在进一步回调的可能性，但预计股指存在再度企稳、并重续创新高行情的较大可能性，而股指未来走势的拐点很可能要到今年第四季度才会出现。建议投资者重点配置拥有相对估值优势、且具备较高成长预期的安全边际较高的大盘蓝筹股。