银行行业：稳健增长 大行为王

　行业繁荣主线。近年来，银行业总资产和净资产不断扩张、存贷款迅速增长、资产质量持续优化、盈利加速增长，形成了以规模、资产质量、利润为三大主线的行业发展路径。

　　行业盈利模式。贷款规模和净息差水平仍然是推动业绩增长最根本的原因；中间业务收入贡献度相对不大，但正在迅速提升；成本收入比、有效税率、减值准备这三项因素由于更加接近利润终端而对利润影响短期较大，但长期来看，这三项因素进一步推动利润增长的后劲有限。

　　行业盈利动因。贷款规模增长和利差扩大是银行利润增长的主要因素，未来加息等流动性收缩措施的持续出台将对贷款规模增长施加向下压力，从长期看，银行利差也面临收窄趋势，但我们看好中国经济增长下的巨大金融需求，以及未来业务转型，尤其是中间业务对银行利润的加速推动作用。

　　“大行为王”的投资策略。我们维持“推荐”的行业投资评级，看好具有规模效应和中间业务优势的大行在紧缩调控下抵御行业风险、保持稳健增长的能力，强烈推荐工商银行，推荐交通银行，建议关注即将上市的建设银行。

　　近期个股推荐。工商银行.交通银行。