山东海龙：长期发展看好

　　山东海龙（000677）目前具粘胶短纤产能12万吨、粘胶长丝8000吨、棉浆粕13万吨，粘胶短纤产能排名全国第一。

　　公司利用自身的技术优势，将差别化粘胶短纤作为今后几年发展的重点，从而有效避免了粘胶短纤常规品种的激烈竞争，部分抵御了行业产能扩张所带来的周期性。与此同时，公司自身棉浆粕产能为13万吨，能够满足自身粘胶短纤的原料需求，从而在很大程度能够规避了原材料上涨带来的压力。棉浆粕行业的平均毛利率为15％，公司相对于棉浆粕不能够自给的粘胶短纤公司而言，具有明显的成本优势。

　　公司上半年的利润结构中，粘胶短纤的营业收入为8.7亿元，毛利率为26.4％。公司上半年粘胶短纤平均销售价格为1.44万元/吨，粘胶短纤价格的上涨尚未来得及完全反映在公司中报业绩之中。在下半年粘胶短纤价涨量升、供不应求的市场行情下，预计公司下半年业绩会好于上半年。

　　今年6月12日，公司发布公告称，公司在新疆与新农开发成立合资公司，建设5万吨棉浆粕产能（公司占45％）和4万吨粘胶短纤产能（公司占55％）。今年6月25日，公司股东大会通过增发不超过8000万股议案，拟募集资金3.24亿元，用以建设3万吨高湿模量及系列粘胶短纤，包括1.5万吨高湿模量抗菌粘胶短纤和1.5万吨高湿模量阻燃型粘胶短纤。

　　公司的战略扩张行动主要侧重于发展上下游一体产业链和产品高端化，有别于普通粘胶短纤的产能扩充。按照公司的战略，公司的龙头地位将进一步巩固，并将增强公司抵御行业周期波动风险的能力。为此，我们看好公司的长期发展。

　　经过测算，公司2007和2008年EPS保守估计分别为0.63和0.90元，给予“推荐”评级。