长安汽车：福特在中国的战略根据地

           2007年1-6月，公司实现营业收入77.4亿元，同比增长17.0%；营业利润4.7亿元，同比增长13.9%；净利润4.3亿元，同比增长27.7%；摊薄每股收益0.27元。
　　􀁺 公司轿车销量快速增长。1－6 月，公司及下属控股子公司和合营公司共生产汽车38.2万辆，同比增长17.2%，销售汽车39.5万辆，同比增长25.1%。其中，微型汽车销售20.6万辆，同比增长6.7%；轿车销售19.0万辆，同比增长53.8%。

　　􀁺 产品多样化为公司业绩增长提供持续动力。长安、福特、马自达三方已经形成较为稳定的合作伙伴关系，构建了从发动机到整车较为完整的产业链。从06 年开始，长安福特由单一福特品牌战略转变成福特、马自达、沃尔沃多品牌战略，我们认为多品牌战略将有利于提高其在中国市场的销售份额；08 年新款蒙迪欧、新款嘉年华、马2 等将成为销量增量的重要来源。

　　􀁺 中国已成为福特的战略重心。福特在中国目标的是：2010 年左右，福特在中国乘用车市场份额达到10%左右。而06年仅为3.5%，福特要达到目标，2007-2010年CAGR要超过60%。福特已经开始将其更先进、销售更好的车型更快引入中国市场，下半年将在中国上市的“欧洲年度车”新蒙迪欧与欧洲上市仅相隔半年。今年4月南京发动机厂投产，立足于全球配套的核心部件落户中国，08 年长安福特马自达发动机工厂将主要为马自达车型及福特品牌车型提供配套，机车一体化将有效减少成本，提高盈利水平；10月南京二厂即将投产，主要生产经济型轿车，将有效改变长安福特经济型车弱势地位。福特现有车型已经覆盖了从经济型轿车到C级轿车范围。福特中国布局初步完成，与主要竞争对手具备了抗衡的实力。预计07年、08年销量分别达到22万辆和28万辆。

　　􀁺 自主品牌产品给公司销量带来稳定增长。公司06年推出的微型轿车“奔奔”自07年开始月销量始终在6000辆以上，预期全年销量在7万辆以上。另外公司另一款自主品牌新车型CV11将在07年4季度上市，预计07年销量1000辆，08年5000辆。

　　􀁺 估值和投资建议。预测07年公司净利润10.1亿元，EPS 0.52元；08年，09年 EPS 分别为0.76元，0.98元；以32倍动态PE进行估值，目标价24.32元；给予“增持”投资评级。