[石化炼焦]石化行业：增速与去年基本持平　关注9只龙头股

　　 投资要点：

　　今年1~10月，全行业实现现价工业总产值42931亿元，同比增长20.4%；1~8月，实现主营业务收入33012亿元，同比增长20.4%，实现利润总额3553亿元，同比增长18.8%。

　　2007年全年，全行业预计实现主营业务收入同比增长20%，增速比去年下降7个百分点；实现利润总额同比增长18%，增速与去年基本持平。

　　预计2008年，全行业实现主营业务收入58000亿元，同比增长约15%；实现利润总额5682亿元，同比增长约10%。

　　2008年看好的子行业为：石化、轮胎、纯碱、和有机氟。

　　2008年看好的上市公司为：中国石油、S上石化、双钱股份、风神股份、黔轮胎、中国石化、三友化工、泸天化、和巨化股份。

　　 一、2007年石油和化工行业回顾

　　 (一)前三季度行业运行情况分析

　　 今年前三季度，全行业继续保持较高的增长速度，增速与去年同期比较接近。1~9月累计，实现现价工业总产值38211.0亿元，同比增长20.2%。

　　1~8月，实现主营业务收入33012.5亿元，同比增长20.4%；实现利润总额3552.6亿元，同比增长18.8%。分行业来看，1~9月，布伦特原油平均价格为67.32美元/桶，同比下跌0.59美元，导致石油和天然气开采业利润出现下滑，1~8月，实现利润总额2252.9亿元，同比下降16.2%；石油炼制业实现扭亏为盈，实现利润总额231亿元；化工行业仍处于景气周期中，实现利润总额1026.5亿元，同比增长56.5%，增速明显加快。今年前三季度我国石油和化工行业主要产品产量情况见表1。

　　 我们应该看到，在全行业取得不俗业绩的同时，经济运行中的一些体制性、结构性矛盾还是比较突出，对能源、资源的巨大需求与能源短缺的矛盾，能源消费引起的污染与生态环境容量有限的矛盾日益突出。国际原油价格高企，下游行业承受很大成本压力，国内成品油价格倒挂，炼油企业已连续亏损等问题仍然不同程度地制约着行业的发展。近年来国际原油价格走势见图1。

　　 国内成品油价格依然未与国际接轨，年内至今只有两次变动，预计平均价格高于去年3.2%左右。而原油价格预计同比上涨10%左右，考虑汇率变动因素，实际原油成本预计上升4%左右。因此，如果年内成品油出厂价格不再作调整，则今年平均炼油毛利与去年基本持平，整个炼油行业仍将亏损。国内成品油出厂价格与原油价格对照如图2所示。

　　 化肥行业表现出温和增长的局面，硝酸铵价格涨幅较大，而尿素则疲弱。1~8月，氮肥行业实现主营业务收入1028.0亿元，同比增长19.9%，实现利润总额74.8亿元，同比增长28.5%，利润增速较去年同期明显加快。近年来氮肥价格走势如图3所示。

　　 合成树脂中，聚乙烯表现较为坚挺，价格始终在高位运行。但聚丙烯和聚氯乙烯表现相对疲软，价格始终在低位徘徊。1~8月，合成树脂制造业实现主营业务收入1781.2亿元，同比增长35.7%，实现利润总额70.3亿元，同比增长42.2%，由于去年同期基数较低，因此增速显得较快。近年来低压聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯的价格如图4所示。

　　 聚酯原料上半年PTA和乙二醇的价格走势都比较平稳，下半年起出现了明显的分化。PTA价格持续走弱，而乙二醇则大幅上涨。1~8月，合成纤维及单体制造业实现主营业务收入837.5亿元，同比增长40.4%，实现利润总额17.4亿元，同比增长90.9%，利润大幅增长源于去年基数很低。聚酯原料的价格走势如图5所示。

　　 合成橡胶受天然橡胶价格高位回落影响，今年价格一直萎靡不振，但进入8月以后开始走强。1~8月，合成橡胶制造业实现主营业务收入184.2亿元，同比增长32.2%，实现利润总额16.0亿元，同比增长13.6%，利润增幅明显下降。合成橡胶和天然橡胶的价格走势如图6所示。

　　 有机化工原料维持高位盘整格局，但下半年走势略有走弱。1~8月，有机化学原料制造业实现主营业务收入2660.8亿元，同比增长23.7%，实现利润总额185.7亿元，同比增长182.3%，是全行业中利润增长最快的子行业。主要的有机化学原料价格走势如图7、图8所示。

　　 无机化工产品中，纯碱和烧碱的表现都比较好，价格稳步上升。1~8月，无机碱行业实现主营业务收入616.7亿元，同比增长31.4%，实现利润总额32.9亿元，同比增长119.6%，也是利润增长最快的子行业之一。纯碱、烧碱的价格如图9所示。