[电子技术]软件行业：关注高成长性的企业　推荐2只股

　　国软件产业处于世界软件产业链的低端。与发达国家相比，中国的软件产业市场需求广阔、企业人力成本低；但企业规模较小、科技水平落后，因此我国软件企业主要定位在人力密集型的低端领域。与国外软件企业相比，中国企业仅在部分应用软件、嵌入式软件以及本地化要求较高的系统集成与IT服务领域占有一定的优势。

　　软件行业保持平稳增长，软件服务收入增速较快。2007年1到10月，软件产业实现收入4,436亿元，同比增长21.0%，软件产业占电子信息产业的收入比重达到11.2%。其中软件技术服务实现收入717.9亿元，同比增长21.8%，增速快于系统集成和软件产品行业。

　　各子行业运行状况差异较大。国内操作系统市场95%以上的份额被国外厂商占据；2007年国内管理软件市场总销售额将达到85亿元，SAP仍然占据高端市场，用友和金蝶分别名列国内管理软件市场占有率的前两名；国内金融和电信业IT投资的加快使相关行业应用软件企业从中受益；2007年上半年国内电子信息制造业实现收入1.92万亿元，同比增长17%，制造业的发展同时带动了嵌入式软件行业的发展；国内的系统集成和服务业市场集中度仍然很低，企业往往规模较小，市场竞争激烈、毛利率较低。

　　2007年1-9月，软件及服务板块上市公司共实现营业总收入186亿元，同比增长15.35%，净利润15.6亿元，同比增长27.01%，板块收入和净利润增速均落后于A股整体水平。同时板块收入占行业比重很小，上市公司代表性差，因此不能以软件板块的运行状况来判断整个行业的景气度。

　　2008年软件行业的投资策略。对于资源不断向优势公司集中的软件行业，我们的投资策略是寻找细分行业内优势上市公司。08年的投资机会主要来自于：具有规模优势的专业化软件外包企业；系统集成与IT服务行业中通过并构不断做大、做强的企业；在应用软件领域具有成为区域性企业能力的上市公司；“金税”工程为相关优势企业带来的机会。

　　我们关注细分行业内高成长性的优势个股：长期受益于“金税”工程的航天信息  （600271 行情,资料,评论,搜索）；具有技术优势，通过并构大幅提升公司业绩的东华合创  （002065 行情,资料,评论,搜索）；受益于国内企业信息化建设的管理软件龙头企业用友软件  （600588 行情,资料,评论,搜索）。

　　1.中国软件产业现状

　　1.1全球软件产业发展趋势

　　在工业化进程的后期，信息化开始兴起，并且带动了软件等相关产业的快速发展，尤其是进入20世纪90年代以来，世界软件产业获得了飞速发展。据IDC统计，全球软件业的年均增长率一直保持在15%到20%之间，2007年全球软件产业总规模将达到1万亿美元，预计到2010年前，随着产业的成熟和产业规模基数的扩大，全球软件产业年均收入增速将降为13%左右。目前，全球软件业已经开始进入成熟期，产业分工较为明确，产业成熟度较高。

　　未来全球软件产业的主要增长点将来自以下几个方面：嵌入式软件的发展使得软件成功摆脱了计算机的束缚，并大规模应用于手机、数码相机等电子设备以及车载设备中；国际软件企业的并购重组有利于充分利用企业的比较优势，形成规模递增的收益；交易方式的转变使软件产品可以非常廉价地被小企业和个人使用，从而进一步拓展了软件需求规模。

　　结合全球软件产业的发展状况，我们认为2008年全球软件产业将呈现以下趋势：1、软件产业全球化进一步加剧：发达国家的软件企业从降低成本的角度考虑，逐步集中力量发展核心业务，利用全球的人力资源，将大量非核心业务向发展中国家转移。全球软件产业转移一方面可以降低发达国家软件企业的开发成本，同时也使发展中国家的软件企业有了向国际先进企业学习的机会，进一步提高了发展中国家软件产业的技术水平。2、软件产品服务化进程加快：随着ASP模式的覆灭，SaaS正成为一种新的产品服务化模式，SaaS的发展使国际软件企业有了向低端市场扩张的机会，进一步侵占中小软件企业的生存空间。

　　3.2中国软件产业的竞争力分析

　　我国软件产业自20世纪80年代起步，平均每年以20-30%的速度递增。但截至2006年，我国软件产业收入占全球市场的份额仅为5.9%，远低于美国、西欧、日本等国家。

　　与国外软件企业相比，我国软件企业具有一些先天的优势，一方面，中国社会正处于信息化的初级阶段，目前企业的信息化率仅为10%，这与中国的国际地位极不相称，因此未来国内市场潜在需求巨大，我国软件企业具有更熟悉国内市场环境的优势，因此未来还有很大的发展空间；另一方面，国内人力成本较低，仅相当于印度的60%，软件产业的成本中有70%以上来自于人力成本，而较低的人力成本有助于我国软件企业提高竞争力。

　　但中国软件产业尚处于成长阶段，与国外企业相比，我们软件企业往往规模较小，上千人的企业已属罕见，企业受规模的制约无法承接大型项目。更重要的是我国软件产业在整体技术水平以及从业人员素质上要远远低于发达国家，使得我国软件产业仍处于世界软件产业链的低端。

　　3.3中国软件产业的地位

　　软件行业大体上可以分为软件产品和系统集成及服务两个子行业，而软件产品主要包括基于PC的系统软件、支撑软件、应用软件以及基于其它电子设备的嵌入式操作系统和嵌入式应用软件。

　　在软件产品领域，由于技术水平的落后，基础软件、支撑软件以及高端应用软件市场基本都被国际大型软件企业占据，而中国等发展中国家的软件企业仅在本国的中、低端市场有一些优势。

　　在嵌入式软件领域，由于嵌入式软件往往在电子设备、汽车出厂时就由生产企业内置到产品中，因此很多制造业企业同时拥有研发、生产嵌入式软件的能力。中国是世界制造业中心，也诞生了一大批具有世界级水平的制造业企业，比如华为、海尔等，在嵌入式软件领域，中国软件企业存在着赶超国际水平的机会。

　　在系统集成和IT服务领域，由于跨地区服务成本高，因此相关的项目往往由本国的企业承揽。