[农林牧渔]农产品：看好水产饲料等三子行业　推荐5股

　　国内农产品价格正处于长期大牛市的开端，国内国际流动性泛滥，国内国际农产品供求关系紧平衡是主要的推动因素，并且这些因素短期内难以有大的改观。

　　在此背景下，种养类企业能够从农产品价格上涨中直接受益。但对于农产品加工企业来说，并不能因为农产品价格上涨而轻易获得暴利机会，终端议价能力决定其盈利能力。总体来看，我们给予农林牧渔行业整体“中性”评级，看好其中海水产品养殖、水产饲料和番茄酱加工三个子行业，分别给予“推荐”、“强烈推荐”、“推荐”的评级。

　　海水养殖 直接受益于产品涨价

　　海水养殖不但是资源密集型产业，更是典型的劳动密集型产业，这也是为什么我国是惟一水产养殖产量超过捕捞产量的国家，因此我们把海水养殖产品纳入“中国优势农产品”，具有明显的成本优势和广阔的发展前景。

　　“种养类”行业是直接受益于产品涨价的，在通胀背景下，基础生产资料推动农产品涨价，而生产效率上升最缓慢的产业只能通过更大幅度的价格上涨来传导通胀。

　　未来海水养殖产品有望实现量增价涨。一是水产养殖符合农业产业结构调整的方向，随着捕捞资源的枯竭，无论是天然海水产品还是天然淡水产品的产量近十年都几乎没有增长甚至略微下降，而人工养殖的海水和淡水产品产量近十年的复合增长率都在6%-7%；二是需求拉动、消费升级和食品安全问题等引发的新一轮需求上升正在进行，也是产业长期看好的核心因素；三是比价效应，由猪肉价格猛涨带来的产业信号说明流动性过剩导致的农产品普涨，目前由于比较关系和需求转移等效益的影响下，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉价格都出现了不同程度的上涨，而鱼肉的价格几乎原地不动，一些海鱼的价格还在下滑当中，因此我们认为水产品价格也会有相应程度的上涨。

　　我们关注的是此类公司的资源优势和产业链覆盖程度。目前龙头公司的市场占有率仍很低，资源优势是奠定企业长期发展的基础，持续获得资源的能力更是关键，即内生性增长决定强大现金流，外延式资源扩张决定公司的成长；市场占有率低还会导致企业的定价能力较差，扩展产业链上下游业务能有效防御风险，提高综合实力。

　　上市公司方面，给予獐子岛(底播虾夷扇贝龙头，打造育种养殖加工完整产业链)、好当家  （600467 行情,资料,评论,搜索）(海参价格上涨最大受益者)“推荐-A”的评级。