[电子技术]软件服务：行业环境好转　关注5只龙头股

　　投资要点

　　行业重大资讯

　　2007中国信息产业经济年会于12月7－8日举办，围绕“融合趋势与产业结构调整”进行了研讨。软件外包和软件行业并购整合，是我们从这次会议中找到的最值得投资者关注的内容。

　　信产部12月29日公布了1－11月国内软件产业主要经济指标。我们最关注的软件企业数量11月底是12443家，仅比2006年底增长0.6%，1－11月单个企业平均收入为4000万元，高于06全年3900万元，我国软件行业竞争环境进一步好转。

　　12月重点公司事件包括：东软整体上市获批、航天信息募集资金改变投向、长城开发子公司海外上市、广电运通签订海外大单等。

　　按优先顺序，我们08年1月推荐3只股票依次为：航天信息、长城开发、远光软件。

　　行业重要资讯2007中国信息产业经济年会

　　2007中国信息产业经济年会于12月7－8日举办，围绕“融合趋势与产业结构调整”进行了研讨。我们把其中最值得关注的内容摘抄并评论如下。

　　“07年以来，跨国公司从制造本地化向研发、人才本地化转变，在中国境内普遍建立区域总部，投资领域从整机加工组装转向元器件制造、研发，带动了产业链发展。”..评论：高技术含量的研发业务转移将在未来提升中国企业的技术实力，为中国企业加快追赶国外同行提供可能。从投资角度看，研发的转移必然带动跨国企业向中国ITO(软件外包)、BPO(业务流程外包)、KPO(知识流程外包)的比重，进一步扩大和延长中国外包行业的市场空间。我们维持软件外包行业的增持建议。

　　“软件业出现新一轮兼并热潮，外企企业加大了对国内软件企业的并购步伐，国内相关酣歌并购中小软件企业的现象也日益增多，产业格局面临新的变化。”..评论：从国际市场看，IBM买下Cognos、Oracle兼并Hyperion、SAP吞并Business Objects、惠普收购Opsware、微软购进多家软件开发商等。从国内市场看，不论是去年SAP入股东软、今年MS四处联姻、6月IBM参股金蝶，还是A股网新、中软、东华合创等上市公司将挥舞着并购大棒冲向中小软件企业，都掀起了新一轮兼并热潮。

　　投资者一直看好中国软件行业前景，但激烈无序的竞争、较低的行业集中度，使其投资价值逊色不少。我们认为并购对于中国软件行业的健康成长是好事，行业集中度的提高，一方面有助于减少无序竞争，另一方面弱势企业的退出也为强势企业让出部分市场。而通过不断并购，也将成为强势企业今后拓展市场、完善产业链的常规手段。大浪淘金后，龙头企业雄风更健。我们看好用友、远光、石基信息等细分行业龙头的长期发展。

　　1－11月国内软件产业主要经济指标

　　信产部12月29日公布了1－11月国内软件产业主要经济指标，前11个月软件业务收入4968亿元，同比增长20％，比前10月增速降低1个百分点；软件企业个数12443个，比10月底减少155家，比2006年底净增加69家，增长0.6%。

　　评论：我国软件产业依然维持较快增长，不过增速已呈下降趋势。我们认为一方面是基数增大的原因，另一方面没有竞争力的中小软件企业的消亡也减少了总量增长。

　　由于家电、通信、电子企业销售收入的软件部分也算到统计口径中，因此我国软件产业指标部分有些失真。我们更看重软件企业数量指标——它的变化更直接反应了行业竞争激烈程度，这更值得投资者关注。

　　从05年后，我国软件企业数量增速就大幅下降。我们在三季度报告中曾观察到，截止2007年4月，软件企业数量12079家，出现负增长。但到11月又变为12443家。即使这样，也仅比2006年底净增加69家，增长0.6%。显示出经过激烈竞争之后，企业对进入软件行业的理性态度，这也意味着国内软件行业走向有序竞争、大环境好转已为时不远。

　　重点公司动态航天信息：08年降低增值税一般纳税人门槛值得期待..我们借参加公司2007年第一次临时股东大会之际，与公司高层就对近期热点问题：08年降低增值税一般纳税人门槛的可能性进行了探讨。我们判断可能性较大，且公司将继续对该市场维持垄断局面。假设2008年政策改变，我们做了如下敏感性分析：

　　由于采用一体机，用户不需要再买计算机、打印机等配套设备。每个用户设备支出预计从原来的6000－8000元降到3000元。

　　暂时不考虑服务费收入。

　　我们调高公司盈利预测，07－09年EPS分别为1.515元、1.945元和2.719元。考虑到降低门槛后，公司即将迎来又一波快速发展期，这将打开公司估值空间。我们以08年40X PE，给予6－12个月合理价格为77.78，调高评级到“买入”。具体情况请参见12月29日的投资快讯《08存在降低一般纳税人门槛预期》。

　　长城开发：易拓海外借壳上市，各项业务运营良好

　　12月，易拓成功借壳IOM在美国上市。我们认为，易拓今后的做大做强，也间接扩大了易拓磁头HSA配件的主要供应商——长城开发的发展空间(我们预计07年长城开发来自易拓的磁头订单量将在1900万个作用)。

　　公司各项业务处于蓬勃发展中：

　　Seagate已经与公司签订08Q1 PCBA第一批订单1300多万个，标志双方已正式开始履约三年长期合同。需要提醒的是，1300万仅是08Q1的第一批，随着业务的开展我们预计后续还会增加。12月底苏州厂PCBA生产线12－15条，且处于满产状态。预计2月份还会增加10条左右。

　　Seagate磁头业务已经驶上正轨，预计07Q4销量超过600万个，08年全年应在2500万个，超过我们预测的2000万个。

　　三星手机PCBA代工发展迅速，08年订单有可能近1500块，远超我们预测的500万块。

　　对于人民币升值影响，我们在12月13日的投资快讯《子公司借壳，海外上市成功》中已大致推算过：升值10％，公司净利润增速下降5％－8％间。值得注意的是，如果09年人民币升值速度减缓，则公司09年业绩可能超预期。

　　东软股份：整体上市获批

　　12月26日东软整体上市终于获批，我们已经在12月3日东软第二次提交方案时预见其通过(详见12月3日《重启整体上市，维持买入评级》)。整体上市后，更利于东软整合集团和股份公司的外包业务，共享资源，减少关联交易。同时大比例员工持股也更有利于员工、管理层与股东的利益一致，促进市值管理。

　　我们预计东软集团和股份整体的全年外包合同额超过1.4亿美元，同比增长40％以上。上调续存公司盈利预测，07－09年粗略推算EPS分别为0.75元、1.06元、1.43元。维持“买入”评级。

　　广电运通：签订海外大单

　　12月28日公司公告签订海外ATM大单，合同金额约人民币9500万元。

　　全部收入将在08年确认。9500万元创公司5年海外合同额之最。我们预计今年海外合同额接近2亿元，同比增长100％，创历史新高。

　　海外大单的签订印证了前期报告中，我们关于“ATM市场，中国力量正在崛起”——未来几年公司出口业务将保持高速成长，预计2010年前，海外收入CAGR保持50％以上的判断。具体细节参见我们前期系列报告。

　　用友软件：与中移动战略合作共推移动管理服务

　　12月19日，中国移动北京公司与用友移动商务公司签署战略协议，共推企业移动管理服务。根据协议，双方将合作发展应用托管中心(ADC—Application Data Center)和移动管理业务，从而为众多国内企业提供诸如移动审批、移动采购、移动财务、手机邮件等更丰富易得的热点移动管理服务。

　　ADC业务的平台建设和运营，是中国移动在中小企业移动信息化市场上的一项重要发展战略。ADC战略的实施，联合致力于企业信息化的各方力量，通过变卖为租的方式降低中小企业实现信息化的门槛，从而促进中国中小企业的信息化进程，提高整个中国企业的信息化程度。

　　远光软件：推出平台化渠道战略

　　11月底，远光第一届渠道会议在珠海远光软件园成功举办，首次推出平台化渠道战略，从08年开始，远光将改变易货贸易的传统做法，向代理商提供产品、技术、资金、培训、营销等多方面资源，全面渗透到代理商企业经营的各个层面。