今日大券商深研精选高增长潜力股一览（1.23）

　　天相投顾：*ST东方A 专注于平板显示产业

　　事件描述：

　　 近期我们对京东方进行了调研，就公司发展战略、液晶产业链配套、成都新建4.5代液晶生产线进展、公司的研发情况等问题，与公司总裁陈炎顺先生进行了交流。

　　评论：

　　 1. 公司未来发展的战略是专注于平板显示产业，立志成为全球显示领域领先的企业。目前，平板显示业务收入占公司总体95%以上。公司通过向上、下游产业链的延伸，提高了在平板显示产业中的盈利能力。上游材料方面，公司能够自己进行背光源的生产和驱动IC的设计，偏光片和玻璃基板分别由LG化学和美国康宁在工厂周边配套供应，彩膜和液晶体目前还需要从海外进口。其中，美国康宁在北京亦庄的玻璃基板生产线预计在08年一季度开始向公司供货。向下游延伸方面，公司与各终端厂商展开密切合作，提供显示器件的配套产品以及系统解决方案等。

　　 2. 公司的第五代TFT液晶生产线是全球运营最稳定的五代线之一，良品率维持在91%以上。五代线投产以来，公司通过不断的技术改进，比如在加工环节，将五次光刻缩短为四次光刻，缩短曝光时间、改进液晶灌注技术等，在不增加设备投资的前提下提高产能、降低成本。五代线二期扩产项目预计08年6月完成，届时，公司的月产能将由目前的8万片/月提高到10万片/月。同时，公司已经完成了6代线和7.5代线的技术开发，投产的最大瓶颈在于资金方面。

　　 3. 公司07年全年产销两旺。公司尽管不再是冠捷科技的大股东，但由于冠捷科技的采购量所占公司总收入的比重不是很大(根据公司07年中报披露的数据计算为10.4%)，公司产品的销路并没有受到大的影响。从07年二季度进入景气周期以来，公司液晶面板的存货周转速度显著加快，现有库存只能满足一天的供货需要。截至目前，08年上半年的订单已经非常充足，很多客户都需要预付部分货款才能确保及时拿到货来应对市场需求。这种结算模式的转变，在公司大笔偿还银行贷款的情况下，一定程度上保障了公司的现金流。

　　 4. 对于成都4.5代TFT液晶生产线项目，公司在工厂用地、技术和人员上作了充足的准备，若A股增发顺利完成，预计将于09年下半年投产。同时，公司现有小尺寸液晶模组业务为4.5代线积累了充足的客户资源。但2010年之前，4.5代线还不能为公司贡献利润。

　　 5. 公司在北京酒仙桥地区拥有32万平方米的土地，该部分资产不仅其地上建筑每年能为公司带来稳定的租金收入，而且由于帐面价值较低，是公司潜在的净资产，在一定程度上提高了购买公司股票的投资安全边际。

　　 6. 由于出售冠捷科技股份投资收益入账方法的变更、产能扩张以及液晶面板供求关系变化等因素的影响，我们调整对公司的盈利预测，对应07-09年的每股收益分别是0.26元、0.47元和0.45元，截至上一交易日A股收盘价14.03元，对应08年的动态市盈率为30倍。考虑到未来仍不排除整个产业再次进入周期性波动的风险，目前公司的市盈率水平相对合理，维持中性评级。

　　申银万国：东方航空 行业景气持续