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　　中海发展:内贸煤运价上涨超出预期

　　参加调研。我们上周五参加了中海发展的股东大会，以下是一些重要信息的罗列和我们对此的一些观点。

　　预计内贸煤综合运价上涨约33%。我们估计公司内贸煤运价比目前市场运价低30-40%，据此考虑燃油附加费后推测08年内贸煤的综合运价同比上涨约33%，低于近期涨45%的传言。我们认为公司内贸煤运价低于市场运价预示着未来几年公司内贸煤运价可能没有下调空间。

　　08年油运市场有望复苏。公司有关人士认为如果没有单壳油轮改造成散货轮，08年油运价格还处在下调阶段，09年下半年才会开始好转；但是考虑到28艘VLCC从3月底开始将进入船台被改造成散货轮，08年油运市场有望复苏。公司对油运市场的观点与我们的基本一致。

　　单壳油轮淘汰速度有望超出预期。自上次事故后，韩国宣布从现在开始禁止15年以上的单壳油轮进入其港口，2010年将禁止所有的单壳油轮进入其港口。据公司所得的信息，目前全球90%的单壳油轮在亚洲使用，其中约60%(这个数据与SSY提供的24%数据不一致)的单壳油轮在韩国使用。我们认为如果公司的信息准确，那么单壳油轮淘汰速度有望超出预期。

　　增持。考虑内贸煤综合运价上涨33%，我们估计08年EPS约1.90元。

　　我们将她定位为准防御性公司，未来一年内在价值在46-50元之间。(联合证券研究所)

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